作者：维克拉姆•卡普尔（Vikram Kapur）、梁霭中、谢瀛真

医疗保健依然是全球以及亚太私募股权投资者的高增长领域。贝恩公司第四份年度《全球医疗保健私募股权市场报告》中指出，全球医疗保健行业新买断式投资的交易额去年创三年以来的新高，达到296亿美元，几乎为2013年交易额的两倍，但交易数量减少了10%。在亚太地区，医疗保健领域的私募基金买断式投资仍延续2013年以来的强劲势头，在2014年完成45宗交易、交易额达35亿美元（2013年完成50宗交易、交易额32亿美元）。上市公司私募股权投资（PIPE）为亚太区带来近5.75亿美元的新增资本，对成长型企业的少数股投资活动依然保持强劲。值得注意的是，中国和印度等发展中市场在过去一年对买断式交易额的贡献最大，领先于之前几年占据支配地位的日本、澳大利亚和韩国等发达市场。




贝恩公司全球合伙人、亚太区医疗保健行业专家维克拉姆•卡普尔（Vikram Kapur）指出：“在过去3-5年里，亚太地区医疗保健领域给私募基金带来的惊喜和机会越来越多。医疗保健领域的重大交易过去通常仅局限于日本和澳大利亚等发达市场，但如今印度和中国市场的投资势头呈现稳定增长。一些重要地区医疗保健领域的颠覆性变革以及有利的政策导向提高了医疗服务的效率和可及性，同时也为私募基金创造了协助和加速这些变革的机会。”

从全球范围来看，贝恩预测私募基金保持对医疗保健行业较高兴趣的一个主要原因是他们看到了在世界范围内进一步提升医疗服务效率，并从中获取回报的机会。另外，报告还指出，在稳健的公开股票市场和‘如饥似渴’的战略性买家的推动下，投资的退出条件也较为优越。医疗保健行业日后还会出现战略性企业剥离更多非核心资产的现象。贝恩预计资产剥离将持续成为私募股权投资者的重要资产来源，对致力于达到10亿美元以上资产规模的大型基金尤为如此，而且特别适用于战略性企业忙于消化2014年完成的所有兼并购活动的时期。前述趋势在亚太地区将共同发挥作用，而且有利监管法规的推出以及投资者对中国和印度等发展中国家的信心日益提高，也创造了额外的发展动力。

贝恩报告中的主要发现

- 得益于中国市场活跃的医疗机构投资活动，2014年医疗保健行业买断式交易的数量整体上均匀分布于美洲、欧洲和亚太市场

- 在亚太地区，无论以金额（15亿美元）还是数量（24宗交易）衡量，医疗机构都是医疗保健买断式投资的最活跃领域，其中大部分投资活动发生在日本、澳大利亚、印度和中国

- 针对外国投资者的有利监管法规通过之后，中国成为医疗保健私募股权投资的热点

- 与2013年相比，印度市场的医疗机构投资活动相对和缓，不过医疗保健依旧是国内私募基金投资活动最活跃的领域

- 2014年出现的值得注意的新趋势是中国市场的医疗器械公司交易活跃，主要是因为监管变革推动了医疗器械产品进入优先快速审批通道并刺激了对医疗机构领域的私人投资活动




私募基金在打造医疗保健行业品类领军者中起到的作用

尽管私募基金对医疗保健行业兴趣很高，但激烈的竞争和较高的估价迫使投资者必须仔细甄选那些有较大价值创造潜力的资产。贝恩公司认为，投资者将日益需要寻求通过介入早期阶段的投资机会来引领颠覆性变革趋势，同时将后期阶段的投资活动集中于发现或者建立品类领军者（即在特定品类形成深度，而非在多个品类实现广度的目标公司）。贝恩研究表明这类公司创造高回报的几率更高。

维克拉姆•卡普尔说到：“越来越多的投资者希望达成医疗保健行业的交易，由此推高了收购价格，因此他们必须在交易类型方面精准出击，瞄准适宜的领域和地域，这样才能实现最高的回报。发现或者建立品类领军者是投资于赢家的机会。”

未来展望：2015年及以后

在2015年剩下的时间里，贝恩预计私募基金公司将继续利用有吸引力的退出机会，同时会投资于组合创建活动，从而为其资产创造最佳定位，以支持最终的退出。对于新投资活动，贝恩识别出几种可能会出现的全球性趋势：

另外，贝恩还发现了其他三种私募基金发展趋势：

1. 私募基金将继续积极寻求剥离资产。

2. 私募基金将不再局限于寻找“精华”资产（品类领军者）和显而易见的扭亏为盈机会，而是寻找“中间”资产，即实现品类领军地位的路线不太明确但凭借收购后的强化管理更具生存活力的资产。

3. 私募基金将持续投资于多个不同的细分市场，包括但不限于：新兴市场的医疗机构资产，特别是中国和印度；人口健康管理（受美国医疗保健市场格局不断变化影响）；随着使用和购买行为变化出现的新医疗保健产品机会。


维克拉姆•卡普尔（Vikram Kapur）是贝恩公司全球合伙人，常驻香港。
梁霭中是贝恩公司全球合伙人、大中华区医疗保健业务主席，常驻上海。
谢瀛真是贝恩公司全球合伙人，常驻上海。他们均为大中华区医疗保健业务领导成员。