作者：韩微文、丁杰

9月19日，阿里巴巴（下称阿里）在纽交所成功上市，首日股价较开盘价大涨38.07%，收于93.89美元，市值2,314.4亿美金, 在承销商超额配售的情况下按照发行价68美元计算最高融资250亿美元，成为纽交所历史上最大规模的IPO，阿里的市值也超过Facebook，一跃成为仅次于谷歌的全球第二大互联网公司。

阿里为什么要上市？
从2013年至今，中国互联网公司刮起了一股赴美上市的风潮，包括京东、聚美优品、新浪微博、去哪儿、58同城等公司先后上市，阿里的上市势在必行，主要原因如下：

首先，部分老股东需要退出。
2012年阿里巴巴集团宣布以63亿美元现金和8亿美元的阿里巴巴集团优先股回购了雅虎所持有股份的1/2（约占阿里20%股份），与此同时协议规定，未来阿里巴巴集团上市时，有权以首次公开招股价回购雅虎剩余股份的1/2（占阿里股份的~10%），条件是2015年12月前阿里巴巴集团完成IPO。

此外，阿里的老股东们需要借此次IPO回收部分当年投资，兑现投资回报。因此，除软银并不出售股份股权从34.1%摊薄至32.4%以外，其余老股东均减持了部分股权：雅虎出售4.9%降至16.3%；中投出售0.6%降至2.1%；云峰资本出售0.3%降到1.1%；中信资本减持0.2%股权降至0.8%；国家开发银行减持0.2%降至0.2%；博裕资本减持股份不到0.1%现持有0.4%。
个人方面，马云售出0.5%股权，先占股7.8%，而蔡崇信也售出0.2%降至3.2%。

其次，员工需要激励。
团队奋斗多年，上市能够稳定人心，增加管理层的凝聚力，自1999年创立以来，阿里巴巴已经以股票期权和其他股权奖励的形式，向现任和前任员工总计发放了26.7%股份。阿里巴巴目前总共约有一万多人拥有股权，将分享约200亿美金，估算平均每人约180万美元，造就的千万富翁超万人。

再次，未来国际化竞争所需要的资金和口碑的支持。
阿里的国际化业务目前占比比较低，而且主要来自于传统的B2B业务，想要在未来扩展国际市场的C2C以及B2C业务，赴美上市是很好的口碑宣传方式。

阿里上市该关注什么？

1. 投资回报
阿里上市后， 2000年软银孙正义2000万美金投资如今已翻了2800倍。而距2012年阿里向私募股权基金（中投、国开、博裕资本等）发售股票，2年里投资者获得的回报也在3到4倍。

2. 从赚大钱到花大钱？
互联网企业一向被看成是做着赔本赚吆喝的生意，砸钱做规模，最后冲上市是一个主要手段。但阿里是特例，其不仅赚钱，且赚得是大钱。当它上市后，未来是否会大肆烧钱并未可知。
此外，未来战略投资、激烈竞争带来的产品开发投入及市场营销费用增加会对利润率的继续上升带来压力，在进入到其他市场后，能否保持相对高水平的利润率对阿里的管理层是一个考验。


3. 融资去向
根据此前阿里的招股说明书及路演，本次募集的资金将用于国际市场的拓展，但具体用于什么市场, 什么项目, 什么模式，我们也将持续关注

4. 潜在风险
除此之外，阿里可能遇到的潜在风险也值得关注，主要包括假货问题，与第三方物流的合作（能力配合的问题），金融监管的风险，对于支付宝的依赖，能否持续阿里的创始人精神等。

阿里的创始人精神与企业文化

1. 合伙人制度及创始人精神
合伙人制度曾一度是阿里上市过程中争议的焦点，但其在阿里的发展过程中起了至关重要的作用。

合伙人制度并非马云独创，但确实是公司治理方面的巨大进步，与美国互联网公司的“双层股权结构”有异曲同工之妙，即公司创始团队即使与其他股东持有相同的股份，也将拥有更大的投票权，Facebook/和Google都采用了类似的“双层股权结构”（同股不同权），在创始团队虽然持股有限的情况下仍能完全掌控公司。
贝恩认为，马云的合伙人制度就是用一个机制把具备创始人精神（革命精神、主人翁精神、关注一线）的这批合伙人作为企业决策的核心，保证在上市后不硬性移植所谓“现代企业管理制度”，而逐步变成官僚企业。


2. 阿里文化：顾客第一，员工第二，投资者第三
纽交所的敲钟仪式上，马云并未参与，而是选择了8位普通人，有淘宝店主、淘宝云客服、淘女郎、电商创业者、快递员等，这与阿里“顾客第一，员工第二，投资者第三”相符合。

顾客第一，天经地义。贝恩咨询公司（下称贝恩）认为所有公司的使命都应该是为顾客提供差异化的价值。纵观阿里的发展，不论是B2B的阿里巴巴，还是C2C的淘宝平台，再到B2C的天猫平台，其前提都是在为顾客提供差异化的价值。
而所有为顾客提供的价值都是由员工创造的。

只有顾客得到好的服务，员工得到好的激励，才能促使企业长久的发展，而不是只专注于短期回报。马云曾表示，“我们渴望的是长期的投资者而不是短期股票炒作者。”

阿里的未来

在阿里此前IPO路演演讲上，马云强调了以下几点：1，阿里巴巴存在的价值：让天下没有难做的生意；2，阿里巴巴如何实现价值：基于互联网技术的商业生态系统；合伙人精神，而且用制度把它固化下来；3，阿里巴巴未来的发展策略：国际化。

阿里上市后，未来的增长空间在哪里？对此，贝恩有一个第一引擎和第二引擎的观点，阿里过去的辉煌就在于他能够在第一引擎仍然强劲运转的时候及时启动了第二引擎，业务推陈出新，从B2B到C2C再到B2C，一直在革命。

其未来能否持续高速发展，取决于能否继续启动第三，第四引擎：
1）电脑用户端的业务，未来成长驱动因素是淘宝和天猫的渗透率进一步提升，以及客单价和购买频率的增长。
2）移动互联网目前占到阿里营业额的30%，并将随着移动互联网的渗透率增加而快速增长。近年阿里大手笔收购了高德地图、UC、优酷土豆，投资了微博等，均是基于对移动购物市场的看好
3）O2O也是未来极富潜力的新商业模式，有助于阿里从传统的实物零售业态跨入到市场空间更巨大的体验性、服务性商品市场，阿里积极布局了美团网、口碑网、快的打车等，同时还参股了百货巨头银泰百货，其意义均在于打通线上线下一体的O2O链条，通过向线下导流兑现线上的流量价值。
4）国际化，阿里未来的国际化的主要武器包括：
速卖通，全球B2C+B2B业务，帮助中小企业接触海外终端，“让中国制造货通全球”；淘宝海外，全球C2C，面向海外消费者；天猫国际和全球购，为国内消费者提供进口商品；海外投资：阿里近年来陆续投资了美国体育运动电商、美国应用搜索引擎、美国物流商、美国奢侈品网站等

阿里上市对中国互联网乃至中国经济的影响

电子商务改变了中国人的消费习惯，这是毋庸置疑的，贝恩的电子商务研究发现，过去几年中国人从商场、购物中心、街边店逐步转移到现在的任何地方（公司、家等任何有电脑或移动设备的地方），任何时间，多种支付方式进行购物，只需耐心等待收货即可。

同时贝恩认为，未来互联网电商乃至互联网企业的发展方向，大平台依旧是致胜策略。中国互联网企业的跑马圈地还未结束，近期阿里通过一系列战略投资布局未来新的盈利方式：移动互联网、O2O、数字化媒体及娱乐、物流。2014年是中国O2O的元年，也就是未来会加强和传统企业的线上线下的融合，未来的电子商务从价格导向转型价值导向。

互联网时代瞬息万变。中国是一个巨大的市场，除了BAT，奇虎360、小米等优秀企业迅速崛起。对于中国BAT以外的互联网公司，成功的路径包括以下几种：
1）成为各个领域的No.2，如2012年360推出搜索业务之后，市场份额迅速上升，一度令百度市值蒸发逾百亿美元；2）为BAT提供服务/用户，寻求与BAT的共赢，诸如顺丰、支付宝、快的打车、蓝色光标等公司都从中觅得了机会；3）利用互联网思维打败传统竞争对手，比如小米手机、电视，利用互联网，从产品研发到市场营销，打造低成本快速反应的产业链，成立4年估值超过150亿美元。

总体而言，中国产业面临升级，中国互联网成为中国经济转型的推手。而以消费者为导向会成为未来创新的方向，产品、定价、营销和渠道等方面的价值链将被重建。研发上，以用户需求为导向，聆听消费者的声音；例如小米打造小米论坛，米粉参与调研、产品开发、测试等多个环节；渠道上，以阿里为代表的互联网平台零距离贴近消费者，使得传统渠道的重要大大降低；定价上，互联网让价格透明化，交易成本降低，价格向价值回归；品牌推广上，互动式营销、精准化营销、针对热点快速反应的营销成为主流。

韩微文是贝恩公司全球合伙人，常驻上海。丁杰是贝恩公司全球合伙人，常驻北京。